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房地产行业的财务杠杆与财务风险分析

摘要:2015年底,在“去库存”改革背景下,房地产行业再次被调整,近年来,我国政府对房地产企业的调控也不断增强,使其更加良性可持续发展。房地产作为一个重资产的行业,有着较高的运营风险。在资金为王的时代,财务风险也一直是房地产企业的重点关注对象。本文在分析房地产企业财务杠杆影响因素分析的基础上,以碧桂园公司为例,分析了碧桂园财务杠杆与财务风险现状及应对措施。在此基础上,为了让房地产企业实现可持续发展,本文进一步提出了财务风险管理相关建议。
关键词:财务杠杆;财务风险;房地产论文发表
2015年底,在供给侧改革背景下,房地产行业去库存工作如火如荼般开展。自2016年以来,我国对房地产的调控政策逐渐趋严,住房不炒的理念逐渐深入人心,这也在一定程度上加速让房地产行业进入了调整期。房地产作为一个重资产的行业,有着较高的经营风险。财务风险的两大综合衡量指标便是经营杠杆和财务杠杆。当房地产因自身行业特性无法避免较高经营杠杆带来的经营风险时,严控财务杠杆,让整体财务风险控制在公司所能承受的风险范围内就显得尤为重要。
一、什么是财务杠杆
所谓财务杠杆,又称融资杠杆。随着我国金融市场的不断发展,公司的融资渠道也呈现出多样化格局。在各种融资方式中,有些会产生利息,如债券融资、银行借款、优先股,有些则不会产生利息,而是根据企业经营状况给投资者进行分红,如股权融资。财务杠杆便是息税前利润变动率对普通股每股收益变动率的影响,更简单的说,即是企业通过需要付利息的筹资方式所占比例对企业普通股每股收益的影响。财务杠杆会影响企业财务风险,合理的财务杠杆可以很好地发挥抵税效应,为企业节约成本。
二、碧桂园财务杠杆与财务风险现状分析
近年来,碧桂园以其“狼性文化”频繁上热搜,而其在该文化指引下,实现了爆发式的增长,惊艳了整个房地产行业。在短短五年时间内,其营业收入从2014年的845.49亿迅速增长到了2018年的3790.79亿,在2017年实现了行业霸主地位。那么,碧桂园的财务风险究竟如何呢?
(一)碧桂园资本结构分析
资本结构在一定程度上体现了企业的融资结构,资产负债率是其重要的指标,在一定程度上反映了企业的负债情况。近年来碧桂园的资产负债率呈现逐年上涨趋势。从2014年的76.70%增长到了2018年的89.36%,尤其在2016年,资产负债率的增长率达到了14.44%。这与2016年国家对房地产调控加严有关,各种限购、限价政策的出台,使中国楼市迎来了最严调控年。在楼市遇到瓶颈的情况下,碧桂园通过债务融资缓解了资金周转问题。此外,整个房地产行业的资产负债率整体也是呈增长趋势,在2016年达到了顶峰79.46%,而后从2017年开始下降至79.02%,2018年下降至76.71%。而整体而言,碧桂园的资产负债率远大于房地产行业的平均资产负债率,其财务风险相对较高。
(二)碧桂园财务杠杆分析
分析图1碧桂园2014-2018年财务杠杆变化趋势可知,碧桂园近五年的财务杠杆整体呈下降趋势,从2014年的0.59变成了2018年的0.43,尤其在2016年和2018年,财务杠杆的下降趋势尤为明显。这表明碧桂园公司的财务风险在逐渐下降。这主要与碧桂园的经营效益有关,分析表2碧桂园财务杠杆相关统计数据不难发现,碧桂园公司的每股收益增长率非常高,除了2015年为-18.87%。而当企业投资效益相对于企业债务利息逐年增加时,便会出现资产负债率和财务杠杆系数的反向变化。这也进一步说明虽然碧桂园的债务占比在提高,但其债务利息相对较低,且其经营效益发展较好,这在一定程度上降低了其财务风险。
房地产行业的财务杠杆与财务风险分析 






图1 碧桂园2014-2018年财务杠杆变化趋势
表2 碧桂园财务杠杆相关数据统计
年份 2014 2015 2016 2017 2018
息税前利润(亿元) 163.69 148.33 213.91 465.22 795.63
每股收益 0.53 0.43 0.52 1.23 1.61
息税前利润增长率 21.49% -9.38% 44.21% 117.48% 71.02%
每股收益增长率 12.77% -18.87% 20.93% 136.54% 30.89%
财务杠杆 0.59 2.01 0.47 1.16 0.43
 
(三)碧桂园财务风险分析
通过碧桂园公司资本结构和财务杠杆的分析,我们发现,2014-2018年,碧桂园的资产负债率逐年递增,且远高于行业平均资产负债率,但其财务风险却未逐年恶化。相反,从财务杠杆系数来看,其财务风险整体呈下降趋势。这主要是因为碧桂园良好的经营效益化解了债务融资带来的财务风险。目前,碧桂园的财务风险管理能力相对较强,财务风险在可控范围内。
二、 房地产企业财务风险管理建议
(一) 加强财务风险意识,合理布局企业资本结构
在当地产企业运营过程中,公司管理人员、财务人员应重视财务风险,提高财务风险防范意识。在对房地产项目进行投资预测时,需阶段性分析资金的回笼情况及各种筹资方式的利弊,需整体考虑企业的资本结构,结合行业资产负债率水平,合理布局房地产项目的投资和融资渠道,避免盲目扩大投资给企业带来不可控的财务风险。在考虑融资方式时,房地产企业既要考虑财务杠杆带来的效益,也要考虑过高财务杠杆给企业带来的财务风险,不要一味追求利息抵税效益而忽视内部融资、股权融资的优势。
(二)提高资金利用效率,提升企业经营效益
从碧桂园的财务数据分析中,我们发现,高的资产负债率未必会造成不可控的财务风险,只要企业将所筹资金用到关键之处,用得有所值,便能利用负债创造出更高的收益,从而化解过高的财务风险。因此,一方面房地产企业合理安排债务融资节奏,还款节奏,提高资金的利用效率。另一方面房地产企业应谨慎评估投资项目,提高自身运营能力和销售能力,通过高效率的投建和营销,实现资金的快速回笼,提升企业的经营效益。盈利是所有房地产企业的运营的目标,积极利用财务杠杆效益,提高资金周转速度,将对其增加收益大有裨益。
(三)完善风险预警机制,增强财务风险防范能力
随着互联网和大数据的发展,越来越多的房地产企业利用ERP系统进行业务管理,不断提高财务信息化水平。当企业业务数据、财务数据较为完备的情况下,应不断完善风险预警机制,如搭建数据化动态预警平台,在进行房地产项目评估时,不仅仅是单个项目的评估,而是将该项目置身于房地产企业整体运营现状中,分析实施该项目投资给企业带来的效益和风险,在选择不同融资渠道时,能实时预警财务风险指标是否在企业预设范围内,一旦超出阈值,便自动触发预警,提醒财务人员合理调控流动资金管理和负债成本管理。
三、总结
自2016年以来,我国对房地产的调控政策逐渐趋严,房地产行业进入了调整周期。随着宏观环境的变化,房地产企业的竞争也越来越激烈,为了让自身在行业中占有一席之地,企业必须避免因资金周转问题濒临倒闭的风险,在日常经营过程中,必须从意识上重视财务风险的管理,合理调控企业资本结构,使企业财务杠杆更具弹性化。此外,房地产企业应提高资金使用效率,提高自身盈利能力,重视财务风险预警机制的构建和完善。只有居安思危,不断提高企业财务风险管理能力,不断完善财务风险防范措施,才能实现在风险中创造高收益,才能实现企业可持续发展。
参考文献
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